光大证券：小米集团-W3Q23手机出货超预期 评级维持“增持”

　　光大证券（维权）发布研究报告称，维持小米集团-W（01810）“增持”评级，保持今年造车等新兴业务投入75亿元、1H24首款车量产上市预测，期待手机消费需求明确性复苏拐点到来以及小米汽车更多信息催化。近日小米举办新品发布会并发布多款重磅产品，包括全新操作系统Xiaomi HyperOS（小米澎湃OS）、年度旗舰小米14系列智能手机（小米14、14 Pro&钛金属特别版）、以及6款IoT产品；此外，雷军宣布小米战略全新升级：从“手机×AIoT”升级为“人车家生态”。

　　光大证券主要观点如下：

　　Xiaomi HyperOS重构系统底层，全面发挥设备性能：

　　小米全新操作系统Xiaomi HyperOS （澎湃OS） 由MIUI、Vela OS、Mina OS、汽车OS综合而来，实现底层重构、跨端智联、主动智能、全域安全、开放生态5大功能。HyperOS最底层的系统内核层将自研的Xiaomi Vela系统内核与深度修改的Linux系统内核进行融合，其本身具备异构硬件兼容性、较高灵活性、按硬件需求配置资源实现精简固件空间三大优势，同时重构了性能调度、任务管理、内存管理、文件管理等各个基础模块，实现了性能、效率的大幅提升。Xiaomi HyperOS首批发布计划公布： 国内版首批设备将于12M23-1M24陆续推送正式版，国际版首批设备将于1Q24开启推送。

　　小米14全系首发搭载骁龙8 Gen3，凸显性价比优势：

　　处理器方面：小米14全系首发搭载4nm骁龙8 Gen3处理器，相较前一代CPU和GPU性能分别提升32%和34%、同时功耗均降低30%以上；摄像方面：小米14全系搭载全新徕卡 Summilux 镜头并配备全新影像传感器“光影猎人900”，实现专业徕卡三摄四焦段的全面升级，同时Pro相比基础款升级1.42 - f/4.0 1024级可变光圈；屏幕/显示方面：小米14全系采用TCL华星联合研发的C8发光材质，支持1-120Hz LTPO可变刷新率、峰值亮度达3000nit，其中小米14屏幕升级为1.5K、PPI达460、峰值亮度达3000nit；小米14Pro屏幕升级为2K、PPI达552，同时搭载小米龙晶玻璃，整机耐摔性能提升10倍。此外，小米 14 Pro还推出钛金属特别版，采用 99%钛金属中框，机身正反两面均覆盖龙晶玻璃。价格方面，小米14、小米14 Pro&钛金属特别版售价分别3999/4999/6499元起，具备较强综合性价比。

　　6款IoT智能硬件，小米科技生态持续创新：

　　在本次发布会中，小米还发布了6款IoT智能产品，其中两款手表分别为标准旗舰款小米手表 S3、以及主打健康监测的小米腕部心电血压记录仪（支持血压测量与心电采集）；四款小米科技家电分别为小米电视-S Pro85（Mini LED）、米家冰箱-十字521L、米家洗衣机-直驱滚筒10Kg和米家中央空调-风管机3匹，小米科技生态持续扩容。

　　3Q23前瞻：3Q23手机出货超预期，全年Non-IFRS净利润有望超140亿元人民币：

　　智能手机业务方面，1）出货量：根据Canalys 10月27日公布的全球智能手机出货统计，3Q23全球手机出货同比下滑幅度收窄至1%，其中小米以14%的市场份额排名第三，对应出货量为4150万台，同比已转正至2%，判断主要受益于公司库存基本消化+印度市场Q3促销旺季+红米12 5G/MIX FOLD 3新机发布+小米13系列热度延续。2）高端化：公司坚定推进高端化且初具成果，12M22-8M23陆续发布的旗舰机小米13/13 Pro/13 Ultra/MIX FOLD 3电商用户首月好评率均超过99%，展现小米具备持续打造高端优质手机的能力；3）利润端：预计海内外促销节日+高端出货比例提升综合影响下，2H23手机毛利率有望与1H23持平 。

　　IoT业务方面，预计Q3大家电消费需求减弱，营收或将环比回落；但乐观的是，预计伴随海外IoT库存持续优化+国内小米生态结构性改善，3Q23/4Q23营收有望保持200+亿元人民币，考虑到澎湃OS正式版实际发布时间，其对于IoT需求拉动效果或将于2024年展现。互联网业务方面，全球广告趋势回暖+公司多样化游戏运营策略驱动下， 3Q23互联网业务营收有望达73亿元左右。

责任编辑：史丽君